新时达(002527.CN)

新时达中报点评:传统电梯控制类业务承压,机器人业务快速增长

时间:16-09-01 00:00    来源:长城国瑞证券

8月1日晚间,新时达(002527)发布2016年半年报称,公司上半年实现营业收入102852.96万元,比上年同期增长53.79%;实现归属于上市公司股东净利润为9049.03万元,比上年同期上升7.71%。业绩略低于我们的预期。

公告点评:

电梯控制类业务面临行业持续调整压力,公司积极研发新产品提升核心竞争力。2016年上半年,作为公司传统主营的电梯控制类业务在整体市场增量有限、价格竞争加剧的情况下继续承压,电梯控制成套系统业务以及电梯变频器系列产品营收分别同比下降22%和11.56%,毛利率也延续2015年以来下滑的态势。

我们认为,虽然我国已经成为全球最大的电梯生产国和消费国,但电梯行业经过近10年的高速增长后已经进入调整期,在宏观经济下行、房地产市场需求增长放缓以及电梯产品同质化竞争激烈的情况下,电梯行业整体复苏还需要一段时间,预计2016年下半年该业务仍将拖累公司全年经营业绩的实现。面对行业持续调整的压力,公司积极推进新产品研发,上半年发布新品包括AS380S一体化驱动控制器、C700一体化电梯控制柜等,有利于公司不断增强自身的核心竞争力。

机器人及运动控制类产品业务发展迅猛,关注全产业链协同效应的发挥。2016年上半年,公司机器人及运动控制类产品业务实现营业收入60187.82万元,同比增长306.64%,主要得益于公司机器人业务平台下众为兴、晓奥享荣、会通科技等各子公司之间的资源互补和技术协同。毛利率方面,2016年上半年机器人与运动控制业务综合毛利率为21.90%,同比下降8.88%,主要原因为晓奥享荣和会通科技毛利率相对较低,并表后使得综合毛利率下降。

公司提出的2016年度经营目标为:总体营业收入力争突破25亿元,来自机器人与运动控制产品业务的营业收入力争“翻两番”,机器人本体及其控驱系统产品销售力争突破4000台(套)。我们认为除了营收绝对数的增长之外,更需要关注并购能否带来全产业链协同效应的充分发挥。

公司持续加大研发投入,同时着力于品牌的塑造与推广。2016年上半年,公司累计投入研发费用6268.80万元,同比增长26.90%,研发投入占营业收入的比例达6.09%。公司在坚持打造研发硬实力的同时,也注重品牌塑造与推广的软实力建设,新时达机器人、众为兴、晓奥享荣、会通科技先后在高工金球奖评以及恰佩克奖评选中荣获多个奖项,品牌知名度得以提升。

投资建议:

在公司现有电梯控制类产品业务以及机器人以及运动控制类产品业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来研发新产品投产的因素,我们预计公司2016与2017年的EPS预测分别为0.312、0.440元,对应P/E分别为48.52倍、34.44倍。以2016年工控自动化行业平均49.55倍的预测P/E来看,公司的估值水平已较为均衡,考虑到公司未来并购协同效应的进一步发挥,我们继续维持其“增持”评级。

风险提示:

宏观经济景区持续低迷;市场竞争风险;新产品研发风险;并购整合风险等。