新时达(002527.CN)

新时达:夯实机器人产业链,地产后市场锦上添花

时间:15-05-26 00:00    来源:海通证券

投资要点:

本部机器人:电梯领域快速起量,O2O搭建资源平台。作为国内电梯驱控的领军企业,公司目前电梯客户数量近500家。凭借深厚的电梯客户资源,电梯机器人实现快速起量。我们预计,2015年实现翻倍左右的增长为大概率事件。公司大力推广机器人O2O模式,该模式改变了工业机器人原有的以集成商为中心的销售模式,以用户为中心。减少产业链上环节,降低用户采购成本,同时提高用户质量。目前,公司O2O平台已实现一定数量的销售业绩,未来将成为原有机器人业务的有效补充。

晓奥享荣:基于白车身,发散业务,与新时达(002527)协同可期。白车身是机器人运用最广、技术最复杂的领域。基于数十年的业务积累,晓奥享荣机器人应用、系统设计、离线仿真等技术处国内领先地位。截至2015年一月末,公司在手订单5.4亿元(含税),在手订单充沛。晓奥享荣未来规划两条腿走路。首先,在白车身领域持续做深,加强机器人在点焊、弧焊、搬运、打磨、涂胶、激光焊等方面的运用。此外,在电梯、橡胶机械、工程机械、家电、纺织机械等领域,公司均存在业务拓展的可能性。

电梯板块:电梯物联网切入地产后市场。《特种设备安全法》催生电梯物联网的需求。作为国内电梯驱控的领军企业,公司与电梯物联网中各方参与主体均有深厚的资源积累。目前公司电梯物联网中已有千余台的安装量,公司规划2015年底完成1万台电梯物联网安装,后续体量进一步高速扩张。我们预计,2016年,公司广告业务收入或超亿元规模。随着公司装机量的提升,对于其他增值业务的挖掘,未来该网络平台的价值将进一步彰显。

电梯板块:驱控产品海外持续发力。目前公司主要通过香港、欧洲两个据点发散海外业务。由香港发散至中南亚市场,由德国发散至欧洲市场。此外,公司在巴西、马来西亚均设立合资公司,不断推进海外布局。我们预计,公司海外市场收入增速今年将实现30%以上的增速,拉动整体电梯驱控收入增速至20%左右的水平。

机器人产业链进一步夯实,员工激励可期。公司将进一步深度布局机器人产业链。

目前控制、驱动、编码器等都在做深入的布局。本体除了现有本体开发外,将在产业运用上加大投入。机器人系统集成将聚焦汽车以外的其他行业。同时,公司会在适当的时候推出相应的员工股份激励方案,推动部分业务部门的高效发展。

盈利预测及投资评级。我们认为,公司在机器人领域广泛布局,与众为兴、晓奥享荣协同效应逐步显现,本部机器人业务存在超预期可能。预计公司2015-2016年净利润增速37.68%、26.84%,对应每股收益0.71元、0.90元。参考同业估值及公司业绩,以及公司持续外延战略使得业务超预期为大概率事件,给予2015年60-65X估值,对应合理价格区间:42.60-46.15元。维持“买入”评级。

主要不确定因素。外延发展进度不达预期,市场竞争风险。