新时达(002527.CN)

新时达:第三季度表现略低预期,期待机器人业务明年发力

时间:14-10-22 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

前三季度业绩略低于我们此前预期。前三季度公司实现收入8.63亿元,同比增长20%,归属母公司净利润1.49亿元,同比增长21%;其中第三季度公司收入3.61亿元,同比增长16%,归属母公司净利润7000万元,同比增长16%。第三季度众为兴开始并表1个月,但对业绩贡献十分有限。第三季度母公司(电梯变频器业务为主)实现收入2.82亿元,同比增长14%,实现净利润5557万元,同比增长4.7%,主要是母公司销售费用开支大幅增加所致。

盈利能力基本维持稳定。前三季度公司毛利率40%,同比下滑0.45个百分点;其中第三季度毛利率41.24%,同比增长1.17个百分点;细分业务来看,第三季度母公司(电梯变频器业务为主)毛利率33.4%,同比去年持平略增;并表众为兴预计毛利率在60%左右。

市场开拓力度加大,期待明年机器人相关业务表现。三季度报表反映出两个突出特点,一是母公司收入增速(电梯变频器相关业务)下滑至14%左右水平,第二是公司费用开支同比大幅提升(销售、管理费用同比增长30%以上)。参考三季度末公司存货同比增加64%,预付账款同比增长107%,预收账款同比增长96%等指标,我们预计公司在加大自动化市场开拓力度和转型进度,预计明年机器人相关业绩增长会获得较好表现,此外由于今年费用开支增长较多,期待明年费用控制提升业绩表现预期。

下调盈利预测,维持买入评级。由于第三季度电梯收入增速有放缓趋势,以及众为兴并表对今年的业绩贡献低于我们此前预期,我们下调盈利预测至2014-2016年收入分别为12.8、17.4、21.34亿元,归属上市公司净利润分别为2.1、3.13、4.04亿元,每股收益分别为0.53、0.80、1.03元,建议目标价22.4元,对应2015年28倍市盈率,维持“买入”评级。